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周月秋:国企债务中超5成是融资平台债务,新发城投债超7成用于还旧债

7月6日,2019国际货币论坛在中国人民大学举行。中国工商银行城市金融研究所所长周月秋发表主题演讲,他表示要防范化解重大金融风险,对地方政府债务平台置换是不容忽视的,今年一季度中,在非金融部门的杠杆结构中,超6成是国有企业的债务,其中,国有企业债务中超过5成是融资平台债务。

此外,周月秋也表示,目前新发的城投债里边用于偿还旧债务的大概占到70%以上,而2014年以前,这个比例只有7.7%。

以下是演讲的内容:

五分时时彩官网关于防范化解重大金融风险,我想跟大家讨论的一个角度是地方政府债务平台置换。

五分时时彩官网首先,为什么会把这样一个题目作为防范化解重大金融风险的问题来看待?实际上我们刚才讲金融风险形成复杂,但是现在我们去看金融风险的时候,融资平台的债务已经成了一个绕不过去的一件事情。

现在我们讨论金融风险的时候会比较多地关注杠杆率。这当然是对的,因为我们的杠杆率确实很高。一季度的杠杆率在248%,如果说我们再去进一步的看,非金融部门的杠杆率上升的幅度比实体经济还要高,差不多我们可以得出来第一个方面的结论是说非金融部门的杠杆率的上升是实体经济杠杆率上升主要的因素。把这个非金融部门的杠杆再拆分,可以发现6成以上是国有企业的债务,国有企业债务中超过5成是融资平台债务。因此,如果融资平台债务出了问题,对经济、金融影响是巨大的。

接下来要回答一个问题,现在的融资平台到底怎么样?可以肯定的讲,融资平台的债务到现在为止还没有出系统性的风险。但是,集中偿付期越来越近,偿债的压力越来越大,这个里边潜在的风险巨大。我们现在的政府融资平台大概有1万1千多家,地级市以上大概占了将近80%,那么这些平台大体上或者说很大的一个任务还是在干什么?地方基建。还有的做公共事业,那么实际上我们说这两大职能和集中偿付问题的到来,这个压力的加大是需要去缓释的。

这个缓释2015年其实已经开始做了。发改委当时提出城投债,规定可以拿不超过40%可以还旧债,今年交易所有些条件也放松了。目前,新发的城投债里边用于偿还旧债务的大概占到70%以上,而2014年以前,这个比例只有7.7%。

从这个数据能够看出两方面的问题。第一,旧债在滚动,实际上原来的债务没清偿;第二,债务发行量很大,但是实际融进来的资金不多。每年融进来的资金才6千个亿左右,去年也就大概四分之一是作为新的融的资金进来了。大量的资金用于还钱了,不能实际投入使用。我们今年到2021年差不多每年到1万多亿,今年加上短融这个量要到1万8千亿,差不多这样的情况。

五分时时彩官网但是,城投债额度很大,到期又很集中,然后又缓释的渠道就是这样一个渠道,这表明其中隐含这很大的风险。这必须要回到我们讲到的发改委置换的事情,置换是一个概念,实际上用新的债替代旧的债,为什么要用这样的方式?因为所谓的置换就是解决两个问题,第一债务展期问题,第二融资成本降低问题。

从2015年开始的置换,我们说其实就是两种形式:一种是偿债主体就是地方政府;还有一种方式多样一些,把这个偿债的主体放在平台公司上面去,方式很多。但是,不管什么样的置换方式,都离不开银行:

从承销方面说,一方面债券要交易,一交易过程中有投资托管等等一系列的事情。目前投资上面来讲银行现在持有地方债90%多,托管方面一共是17万7,这都是银行的运营。

五分时时彩官网第二个债转股,银行是不能有债转股的,所以大家知道这几家大银行成立了子公司,投资子公司,因为从表内放在了表外,主体就割裂了。

五分时时彩官网第三个,前面专家提到的证券化的方式,但是实际上说完这些东西以后,其实我想说一个建议,银行在这里边他会有很多的职责,当然他也就存在风险向银行转移的可能性。

因此,针对城投债置换的问题,我的建议有三条:

五分时时彩官网第一条,防控道德风险。回到地方政府融资平台债务的上面来看,其实如果置换的话,还是要考虑有道德风险的考虑性,是要防止的。我们刚才讲了基建和公共事业方面职责分的不是那么清楚的。

五分时时彩官网第二条,增加市场化的方式。在银行层面讲,我觉得实际上还是要更多的用市场化,现在用这种展期和降成本的方式,我觉得还是有一些隐患,因为你最根本的要解决债务本身的扩张冲动的问题,如果这个方面不能解决的话,银行去投去选这些债券的时候,要按风险收益匹配化原则解决这些问题。

第三条,完善金融的基础设施建设。或者说融资平台债务要解决基础设施的问题,我最近几年很多场合都讲这个观点,我们还是要把基础设施的问题解决,包括法律上的,包括交易规则上面的,包括定价机制方面的,包括破产机制等等一系列的东西,如果不在基础设施这个环节上面,这个领域上面解决问题的话,我们后面做那些事情是不能从根本上解决问题。(编辑/陈贤忠)返回搜狐,查看更多

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